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2019-08-28 17:03:11 福利彩票斯洛伐克 

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  Part 1:市场回眸

  8月的市场好不好做,我想每一位经历每一天实盘交易的朋友心中自有答案,8月里出现的跳空太多,高开低走,低开高走,反阴阳互包,反复无常。 

     7.31晚间,美联储议息会议上只降息25个bp不及预期,使得美股盘中快速跳水,然而就当次日美股开始修复性反弹之时,某“特不靠谱”再次主动挑起事端,进一步加剧了中美经贸摩擦,使得外围市场再现动荡!

  反射到期权市场上,到了8月行权周期的中后段,上证50ETF期权的总持仓量持续居高不下,这一现象的背后,一方面反映出市场参与者的数量正在逐步提高,关注度正在逐月提升;另一方面也反映出当前行情下交易预期的严重分歧。       期权交易分成四种类型,买认购的持仓者大多为了博取2733点以来的反弹波段,卖认购的持仓者大多预期上方有压力,到期前标的很难冲破行权价;许多买认沽的持仓者可能来自于套保盘,为打新的底仓或持有的股票组合进行下行风险的保护,而卖认沽的持仓者大多则是预期2733点是个短期底部,下方依然有支撑,到期前标的很难跌破行权价。正是因为预期上的这种分歧,使得期权持仓量在8月期间创出了历史新高。       期权的好处之一在于给予了我们另一个视角看市场。截至目前,美股在整个8月的波动率指数均高于15,这是非常罕见的现象,因此从波动率指数的维度看,美股尚不能确认企稳。反观A股,即便受到外围市场多次冲击,50期权的波动率指数也并未出现急剧上升,一直维持在20上下。经过了一年多的贸易摩擦,A股用数据证明它的韧性和免疫力正在不断增强,从下面两张表中我们可见一斑:

  表:历次关税叫嚣日之后的沪指表现

  数据来源:Wind表:历次关税叫嚣日之后的上证50表现

  数据来源:Wind

  Part 2:操作回顾

  回顾7月末,当时上证50是相对趋势最好的一个标的,尽管量能没有完全跟上,但从顺势而为的角度,轻仓保留一些股票多头的做法并没有什么特别的不妥,不过一切操作的变化可以从小时级别的均线破位开启,从60分钟级别看,8/1上午11:30时,60分钟K线时隔50天左右首次有效下穿MA120,这是6/11上午11:30以来首次有效下穿,这样的破位完全可以被视为加入买入认沽头寸的时机,所买入虚1档认沽可以当作下方卖沽和股票多头的一种暂时的对冲。       此后,50指数在8/6砸出恐慌下影线后逐步企稳,从右侧操作的角度说,当标的拉出下影线后5日线拐头之时,后市很可能开启一段上有顶下有底的箱体时光,8月初上证50出现了连续五个缺口,从统计意义上,这样的下跌波段是很难在半个月内完全收复失地的,上方多根均线是压力,上方的缺口也是压力,除非量能快速增加,否则更为合理的操作可以采取冲高即卖购,回落即平仓的日内波段操作。       事实上,在8/15沪指低开高走完成二次探底,形成了强势的W底之后,之后的交易日内盘中跳水时卖认沽,盘中暴涨时卖购,不留隔夜仓,每天目标赚取一个delta+vega的收益,赢钱概率会显得比较大一些。       期权的入门很像开飞机,尽管不像开车那么简单,看似仪表盘上要看的指标更多,但实战是最好的老师。遇到8月这样反复无常的行情,恰恰能很好地锻炼我们在卖沽、买沽、卖购等操作上的切换反应,可以说是磨难尽为收获。

  Part 3:数据大全

  1)总成交量、认购成交量、认沽成交量分布

  整个8月行权周期内,上证50ETF期权日均成交249.97万张(按单向计),其中认购期权日均成交133.26万张,认沽期权日均成交116.71万张。具体每日的成交量变化分布可见下图:

  图:上证50ETF期权成交量分布图(单位:万张)

  数据来源:Wind

  2)总持仓量、认购持仓量、认沽持仓量分布

  整个8月行权周期内,上证50ETF期权最高持仓量发生在8/15,当日未平仓合约量达到了413.09万张(按单向计),当日认购期权持仓222.07万张,认沽期权持仓191.02万张。具体每日的持仓量变化分布可见下图:

  图:上证50ETF期权持仓量分布图(单位:万张)

  数据来源:Wind

  3)认购认沽交易比、持仓比走势

  图:上证50ETF期权认购认沽交易比、认购认沽持仓比走势图

  数据来源:Wind

  4)波动率指数走势

  图:上证50ETF期权波动率指数走势图

  据来源:Wind

  5)三大套保组合市值走势

  我们选择了三种常见的套保类组合(备兑开仓、保险策略、领口组合),来逐日跟踪观察每个组合标准化净值的变化(标准化净值表示第一天的市值归为1)。其中,备兑开仓=持有标的+卖出当月虚值2档认购,保险策略=持有标的+买入下月虚值1档认沽,领口组合=持有标的+买入下月虚值1档认沽+卖出当月虚值2档认购。

  图:三大期权套保组合市值走势图

  数据来源:Wind

  6)三大期权之间组合市值走势

  我们选择了三种常见的纯期权之间组合(牛市价差组合、比率认购1:2组合),来逐日跟踪观察每个组合标准化净值的变化(标准化净值表示第一天的市值归为1)。其中,牛市价差=买入一份当月实值1档认购+卖出一份当月虚值2档认购,比率价差=买入一份当月实值1档认购+卖出两份当月虚值2档认购,买入跨式=买入当月平值认购+买入当月平值认沽。

  图:三大期权之间组合市值走势图

  数据来源:Wind

  7)近月期权波动率skew曲线动态走势

  图:近月认购期权波动率Skew曲线动态走势图

  数据来源:Wind

  图:近月认沽期权波动率Skew曲线动态走势图

  数据来源:Wind

  8)期权波动率曲面动态走势

  图:上证50ETF认购期权波动率曲面动态走势图

  数据来源:Wind

  图:上证50ETF认沽期权波动率曲面动态走势图

  数据来源:Wind

本文首发于微信公众号:力的期权工作室。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)
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